电力设备行业：2012年年报及2013年一季报总结.doc

电力设备行业：2012年年报及2013年一季报总结 电力设备行业 行业专题报告 2013年 5月 7日 证券研究报告 电力设备行业 2012年年报及 2013年一季报总结 ——电力设备行业专题报告 分析师 桂方晓 021 执业证书编号 S1070511070001 熊 杰 0108838 执业证书编号 S1070512110002 联系人 沈 成 021 从业证书编号 S1070112050072 投资评级：推荐（维持） 重点推荐公司盈利预测 股票名称 EPS PE 13E 14E 13E 14E 平高电气 0.53 0.80 19 13 特变电工 0.47 0.57 15 12 合康变频 0.49 0.60 20 16 理工监测 1.24 1.87 24 16 思源电气 0.74 0.91 24 19 中恒电气 0.47 0.63 25 19 投资建议： 我们认为电网投资虽然增速放缓，但仍将稳定在高位，特高压、配网和智能化 仍呈现更好的景气度；招标规则稳定、主要原材料价格下滑则有利于毛利率的 提升。综合来看，我们认为整个板块大概率已经迎来业绩拐点，维持我们在二 季度策略报告中对于行业“推荐”的投资评级。 要点： ?? 2012 年报和 2013年一季报回顾：2012年营业收入小幅增长 1.54%，净利 润下滑 47.18%；2013 年一季度营业收入增长 2.53%，净利润下滑 18.63%。 不过净利润的下滑主要是受到大市值电源设备的拖累，输配电、电力电子 等子板块都显示出转好的势头。 ?? 一次设备：一次设备板块 2012 年营业收入同比增长 2.76%，净利润同比 下滑 22.67%；2013年一季度营业收入同比增长 15.23%，净利润同比增长 53.29%。配网设备景气度一直较高，特高压 2012 下半年开始发力。由于 招标价格和成本因素开始好转带来毛利率提升，较低的净利率带来较大的 业绩弹性。 ?? 二次设备：二次设备板块 2012 年营业收入同比增长 13.79%，净利润同比 增长 17.18%；2013年一季度营业收入同比增长 16.05%，净利润同比增长 45.47%。二次设备在整个电力设备板块中仍属景气度相对较高，虽然 2012 年经历了净利增速的下滑，但 2013年一季度又表现良好的增长势头。 ?? 电力电子：电力电子板块 2012 年营业收入同比增长 18.06%，净利润同比 增长 19.67%；2013 年一季度营业收入同比增长 9.67%，净利润同比增长 13.17%。业绩表现方面不同公司差距较大。电力电子板块公司受下游工矿 企业景气度影响较大，由于宏观经济形势并不明朗，板块的业绩并未呈现 方向性的变化趋势。 ?? 选股遵循两条主线：（1）业绩反转型：平高电气（600312），特变电工 （600089），合康变频（300048）；（2）优质成长型：理工监测（002322）， 思源电气（002028），中恒电气（002364）； ?? 风险提示：电网体制变动、投资低于预期；市场竞争加剧导致价格下降； 原材料价格大幅波动。 股价表现图 数据来源：Wind资讯 相关报告 《不破不立》——2013 年二季度电力设备新能源 行业投资策略 2013-04-01 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 12 - 05 12 - 06 12 - 07 12 - 08 12 - 09 12 - 10 12 - 11 12 - 12 13 - 01 13 - 02 13 - 03 13 - 04 电力设备(中信) 沪深300 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 正文目录 1、行业盈利情况出现好转 ........................................... 3 2、各子行业报表分析 ............................................... 4 2.1 一次设备 ................