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爱柯迪(600933)/汽车零部件/公司跟踪研究报告/2025.03.19
汽零业务稳健发展，进军人形机器人领域
证券研究报告
投资评级:增持(维持)核心观点
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——人形机器人系列报告之一
核心观点
⚫汽零产业链易进入人形机器人产业链。预计特斯拉作为全球领先的智能汽车公司，
其在训练数据、算力规模、应用场景以及制造能力等方面具备较强的综合优势，有
望在行业内率先实现人形机器人大规模量产。人形机器人与智能汽车在软硬件领域
具备较多的共通点，特斯拉在汽车领域构建了完善、成熟的产业链，特斯拉能够大
规模获取高质量的机器人零部件，为其实现人形机器人规模化落地奠定基础。与特
斯拉在汽车领域长期合作的零部
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投资评级
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目录
TOC\o1-2\h\z\u汽零产业链易进入人形机器人产业链 5
预计特斯拉人形机器人规模化量产在即 5
人形机器人与智能汽车部分相通，汽零产业链更易进入形机器人产业链 7
汽车产业链与机器人产业链比照，寻找确定性强的机会 8
人形机器人产业链：规模化量产后有望盈利、估值双升 10
人形机器人产业链价值量分析 10
执行器：作为Tier1配套价值量大、确定性强 13
丝杠：进入壁垒较高，市场空间较大 16
减速器：核心传动部件，国产化趋势显著 20
电机：无框力矩电机供应商确定性机会较大，关注灵巧手电机边际变化 24
六维力传感器：成本有望下降，市场格局或将重塑 28
主要投资策略 30
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研究所：[Table_Title]
证券分析师：刘熹S0350523040001深耕动力总成与传感器业务，进军机器人领域打
liux10@
开成长空间
603121
——华培动力（）公司动态研究
最近一年走势观点:
公司深耕动力总成业务与传感器业务，强大的研发实力推动新产品突破
国际专利壁垒，海外市场的持续开拓与国产替代浪潮有望驱动主业增长。
机器人领域加码布局，拓展公司潜在成长空间。
投资要点:
2024年营收平稳，海外市场拓展+传感器国产替代驱动未来成长
相对沪深300表现2025/04/30
1）动力总成业务：2024年收入9.94
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汽车行业深度报告：人形机器人重塑汽零估值，2025进入量产元年.docx
内容目录
人形机器人板块行情复盘 5
特斯拉机器人及其部件指数复盘：从交易产业进展逐步聚焦确定性 6
华为机器人指数复盘：积极布局，发散阶段 7
机器人板块估值定价： 8
人形机器人行业风起，潜在发展空间广阔 9
AI赋能人形机器人，机器人远期将具备最强的泛化能力 9
人形机器人潜在发展空间广阔，2025年人形机器人进入量产元年 11
本体：海外特斯拉持续创新引领+国内大量玩家跟随入局多方玩家入局 14
特斯拉：从概念机到实体，人形机器人持续迭代 16
优必选 17
智元机器人 17
傅利叶 18
3.5.小鹏 18
3.6.小米 19
OpenAI 20
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人形机器人重塑汽零估值，2025进入量产元年
增持（维持）
投资要点
n人形机器人板块行情复盘：从交易产业进展/高壁垒逐步聚焦确定
2021年8月特斯拉在AIDay上首次发布人形机器人Optimus概念，我们构建特斯拉机器人板块指数+华为机器人板块指数，复盘特斯拉机器人板块行情来看，分为四个阶段：1）2022.2-2023.1概念阶段，交易0-1相关性；2023.1-2023.12卡位阶段，趋势确认，交易产业进展/高壁垒；2024.10-2025.2T链聚焦阶段，具身智能主
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人形机器人重塑汽零估值，2025进入量产元
年
增持（维持）
[Table_Tag]
[Table_Summary]
投资要点
◼人形机器人板块行情复盘：从交易产业进展/高壁垒逐步聚焦确定
2021年8月特斯拉在AIDay上首次发布人形机器人Optimus概念，我
们构建特斯拉机器人板块指数+华为机器人板块指数，复盘特斯拉机器
人板块行情来看，分为四个阶段：1）2022.2-2023.1概念阶段，交易0-1
相关性；2023.1-2023.12卡位阶段，趋势确认，交易产业进展/高壁垒；
2024.10-2025.2T链聚焦阶段，具身智能主机厂
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三花智控
冷配龙头+汽零基本盘稳健，机器人贡献第三成长曲线
公司概况：深耕40余年的冷配和热管理龙头，同源技术延伸应用于制冷+汽零+机器
人3大领域
公司深耕制冷家电和汽车热管理领域(阀泵+集成件)40余年并在细分赛道引领全球。
①1984-2007(初创期)：公司冷配零件起家，94年电磁阀等多项产品达全球领先；②
2007-2015(成长期)：整合重组暖通空调全球化资产，并将同源技术应用至汽零领域，
15年车用热力膨胀阀全球市占率第二；③2015-至今(创新期)：汽零业务快速上量，
突破并全面覆盖特斯拉(15
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三花智控深度：冷配龙头与汽零基本盘稳健，机器人贡献第三成长曲线.docx
请务必阅读正文之后的重要声明部分
请务必阅读正文之后的重要声明部分
内容目录
一、整体认知：深耕热管理领域四十余年，人形机器人带来新成长曲线 7
发展历程：深耕热管理四十余年，机器人带来第三增长极 7
主营业务：制冷+汽零夯实基础，三梯次业务脉络清晰 7
产品：应用于制冷+汽零两大领域，客户覆盖全球空调+车企厂商 8
产能：全球广泛布局 8
股权结构集中，实控人技术出身 9
财务情况：受益于汽零业务放量，营收与利润快速增长 10
财务情况：公司盈利能力较强，费用率稳定 11
二、制冷：受益商用+储能持续拓展，行业龙头基本盘稳健 13
制冷业务：细分市场全
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