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证券研究报告•策略专题 向两极配置－－从基金一季度组合看二季度策略 投资策略专题 本报告关注点： 报告日期：2011 年 4 月 28 日 重点观察一季度基金重仓行业与个股的变化，并分析其与市场 表现的相关性。 相关报告： 今年股市将在箱体内震荡运行。当前市场的风险主要是结构性 《稳定增长＋估值优势主导基本配置－－从基 风险，一是估值的结构性风险，二是利润结构的再分配风险。 金四季度组合看一季度策略》 我们的基本策略就是在平衡这种结构性矛盾中寻找机会。 2011年2月14日 报告要点： 《关注轮动效应，紧抓强势产业》－－从基金 三季度组合看四季度策略 全部 61 家基金公司旗下 802 只基金一季报数据显示，2011 年一季 度全部基金（含 QDII）亏损总额为 359.83 亿元。由于一季度市场 2010年11月2日 风格转换较快，积极投资偏股型基金整体风格与市场风格分歧较 《从注重成长向估值优势转移－－从基金二季 大，只有少部分基金较为充分地分享了市场转换中的收益。 度组合看三季度策略》 估值修复行情在一季度得到充分体现，金属非金属、房地产、化 2010年7月26日 工化纤以及银行等前期估值较低的行业涨幅靠前。而医药生物制 《坚定地扛紧内需大旗－－基金一季度持仓专 品、信息技术、农业以及食品饮料等估值较高的股票则经历了深 题分析》 幅调整。与此相对应的是，基金用不小的比例增持了金属、非金 2010年4月28日 属以及机械设备等行业股票，而医药、生物制品、信息技术以及 《核心配置策略与长期制胜－－基金四季度持 食品饮料等消费类行业股票则被大幅减持。 仓专题分析》 将一季度末基金所持行业股票净值比例与行业在 A 股流通市值中 2010年1月26日 的比例进行对比，我们发现偏股型基金增持的行业在一季度中表 《估值提升与业绩增长的双轮驱动――8 月份 现都较为突出。但是总体来说，基金在增持前五大行业上的增持 行业配置策略》 比例仍属温和，增持幅度最大的金属非金属行业，基金平均增持 2009年8月3日 比例也仅为 1.78%，而且一季度末该行业还处于微幅低配状态。前 《向预期稳定的成长性行业转移――基金一季 几个季度被基金持续减持的金融保险虽然在一季度重获基金青 报的持股结构分析》 睐，但仍处于大幅低配。从基金增持情况来看，我们可以看出基