【创元期货-2025研报】央行货币政策谨慎，预期影响下债市超调.pdf

国债周报

央行货币政策谨慎，预期影响下债市超调2025年3月9日

国债周度报告

报告要点：创元研究

期货市场表现，受央行货币政策仍然谨慎的影响，市场难以形成持续性

创元研究金融组

的货币宽松预期，债券市场情绪低迷，周内大幅走低。

研究员：金芸立

政策面上，财政政策对债券的影响，体现在发行量及节奏。从总量看，期货从业资格号：F3077205

今年将新增2.9万亿债券，主要由三部分构成：（1）普通国债+地方一投资咨询资格：Z0019187

般债，即赤字多1.6万亿，增量较大，且1-2月国债及一般债已在加速

发行。（2）特别国债：多3000万用于消费补贴，总量1.3万亿，同时

多了5000亿用于银行资本金补充，虽本次5000亿元具体发行方式还

未知，但参考历史采取定向发行的概率仍较大。（3）新增专项债：多

5000亿，置换地方隐债的再融资置换债还是2万亿，截至目前已经发

行了1万亿了。总体看，2025年债券供给量较大的，后面需观察发行

节奏和货币政策的配合。

资金面上，进入3月，资金面边际转松，同业存单回到了2%以下，质

押式回购利率充回1.8%左右。完全排除MLF以及逆回购到期的因素，3

月流动性缺口较2月将大幅收窄，资金面有望迎来边际改善。但未来资

金面的宽松程度仍取决于央行的态度，根据央行行长潘功胜在3月6日

在记者会上的表述看，我们认为对于货币政策态度整体仍偏向谨慎，降

准优先级先于降息。潘行长对于货币政策表述并无太多新增内容，对降

息紧迫性下降，整体顺序或为降准结构性降息政策利率降息，同时对

于债券利率一致性下行的风险管控仍在加强。基于以上表述我们认为，

央行的态度仍是债市的主要影响因素，且短期内难以形成持续性的货币

宽松预期或对于长债的压制较大。

整体看，我们认为央行货币政策维持审慎，债券面临一定预期压制，短

期震荡为主，注意控制风险。中长期利率中枢仍有下移空间。

请务必阅读正文后的声明及说明

国债周报

周度行情回顾3

1.期货市场3

2.现券市场4

3.债券发行4

资金面回顾6

资金面边际转松，但幅度或有限，央行态度仍是关键6

近期央行的态度9

货币政策报告：强调稳汇率，择机调整优化政策力度和节奏9

央行公开市场操作连续净回笼11

稳汇率仍放在央行政策的重要位置13

信贷持续性等待验证14

市场关注点聚焦两会：19

2025年财政政策加力19

2025年货币政策：适时降准降息23

请务必阅读正文后的声明及说明2

国债周报

周度行情回顾

1.期货市场

期货市场方面，截至周五收盘，TS25036收102.44，较上周五下跌0.15%；

TF2506收105.54，较上周