DeepSeek或将为运营商带来新一轮成长机遇.docx
DeepSeek有望为电信运营商带来新一轮成长机遇
自2019年起，国内电信业务收入增速逐年提升，使得三大运营商在稳健属性之外，一定程度上兼具了收入增速提升的“成长性”，主要受益于：1）传统业务方面，5G商用以来，行业竞争趋缓，政策导向逐步由“提速降费”转向“高质量发展”，在此背景下，三大运营商传统业务的ARPU值逐步回升，带动传统业务收入增速回暖；2）云计算方面，自2019年以来，三大运营商在云计算市场份额逐年提升，云业务收入持续高速增长，成为新的增长引擎。因此，在传统业务、云计算业务两大领域的积极变化共同促成了2019年以来三大运营商收入增速的提升。
我们认为，DeepSeek的发布有望同时对三大运营商的“网+云+端”业务带来积极作用，或将成为三大运营商在AI时代新的成长周期起点：1）网络业务：AI应用的繁荣伴随着数据流量需求的高增长，电信运营商网络业务的盈利模型主要为移动互联网接入流量*流量单价，在单价和行业竞争态势保持稳定，流量需求增长的大背景下，未来十年三大运营商来自数据流量的收入增长中枢有望提升；2）云和数据中心：杰文斯悖论下，AI的需求和普及度有望提升，同时，需求结构将发生变化，主要需求方将由科技巨头逐步向长尾的中小企业迁移，这将为云和数据中心行业带来较高行业景气度，我们认为运营商云业务有望迎来收入的增长及利润率的提升，同时，数据中心业务有望受益；3）端侧智能：AI与智能终端加速融合，连接需求从“人与人”向“物与物”拓展，这一过程离不开电信运营商在设备网络接入、云边协同、行业解决方案等领域提供助力。
图表1：国内电信业务收入增速 图表2：三大运营商云业务收入增速
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
电信业务收入增速
2019 2020 2021 2022 2023 2024
(亿元)
1,200
1,000
800
600
400
200
0
中国移动 中国电信
中国联通 中国移动YOY（右轴）
中国电信YOY（右轴） 中国联通YOY（右轴）
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2020 2021 2022 2023 1H24
工信部， 公司公告、
网络业务：AI应用繁荣背景下，数据流量的长期收入增长中枢有望提升
由于移动互联网用户数、用户使用时长逐步达到增长瓶颈，2024年国内移动数据流量收入同比略有下滑。据工信部披露，2024年国内移动互联网户均接入流量同比增长11.6%，较2020及2021年的35.7%/33.8%有所下滑，相应的，2024年国内移动数据流量的收入同比下降1.5%，而2020及2021年的收入则分别同比增长了1.8%/3.3%。这一现象源于国内的移动互联网用户数及用户使用时长已逐步触及天花板，据工信部，截止2024年底，国内
移动互联网用户数已达15.7亿户，据QuestMobile数据显示，截至2024年9月，移动
互联网用户月均使用时长达到164.7小时。
图表3：国内移动数据流量业务收入及增速 图表4：国内移动互联网接入流量及增速
(亿元)6,500
6,400
6,300
(亿GB)
移动数据流量业务收入增速（右轴）4% 4,000
移动数据流量业务收入
增速（右轴）
3% 3,500
3,000
2%
2,500
移动互联网接入流量 增速
40%
35%
30%
25%
6,200
1% 2,000
20%
6,100
6,000
5,900
2019 2020 2021 2022 2023 2024
0%
-1%
-2%
1,500
1,000
500
0
2019 2020 2021 2022 2023 2024
15%
10%
5%
0%
工信部， 公司公告、
DeepSeek发布后，我们认为国内AI应用有望加速发展，再次带动数据流量需求的增长，主要体现在：
用户数层面，移动流量的使用方从个人向AIagent、智能终端等维度扩展，人口不再成为制约用户数增长的天花板。根据华为运营商事业部的趋势洞察，AIagent的出现将会带来额外的流量消耗，具备图像读取功能的AIagent产品将消耗8GB的DOU，而通过摄像头看视频协助人类工作的AIagent每月将消耗20GB以上的移动流量。
用户使用时长方面，DeepSeek发布后，一方面，使用AI进行内容生产的成本大大降低，更多丰富的文字、图片、音乐、视频、直播内容有望出现，带动用户使用时长增长；另一方面，AI与端侧