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逆变器业绩超预期：行业估值待回升

伴随业绩修复，逆变器上市公司股价快速上涨。7月14日，阳光电源发布回购方案，计划回购的资金总额不低于5亿元且不超过10亿元，回购股份价格不超过97.00元/股。行业估值仍有待回升。

由于海外市场占全球光伏新增装机约一半，且户储、微型逆变器等高利润产品的市场基本均在海外，相同产品的价格也明显高于内地，因此是逆变器厂商的主要利润来源。

对此，国金证券指出，在整个光储产业链中，逆变器环节与主产业链存在明显不同的行业特征：逆变器环节在电站投资成本中占比极低但对发电可靠性和效率影响极大，品牌与销售渠道重要性更高；产品迭代较快、要求高强度研发投入；生产环节相对轻资产。因此，客户对存量头部品牌的采购黏性较高，即使市场竞争同样激烈，但更多体现在产品线丰富度、新品迭代速度、售后服务、渠道开拓等方面，而很难发生类似主产业链那样激烈的价格竞争。因此，逆变器企业的业绩表现更多受到“量”和订单节奏的影响。

随着光伏、风电累计装机快速增长，电网的消纳压力越来越大，储能已成为新增新能源装机的必需配套品，在电源侧和电网侧被广泛应用，且配储比例逐渐提高。在用户侧，随着峰谷价差扩大和储能系统成本下降，工商业储能峰谷价差套利的收入上升、成本下降，收益率大幅提升推动其需求，在欧美等高电价地区，由于上网电价和销售电价价差巨大足以覆盖储能成本，户用光伏配储能成为降低用电成本的重要方式。

交银国际指出，由于功能更为丰富，技术难度更大，且为新型产品，目前储能逆变器单价和毛利率均远高于并网逆变器。因此储能逆变器不仅将推动逆变器企业收入增长，其在产品结构中的占比提高还将明显提升毛利率和单位毛利。储能已成为逆变器的第二增长曲线。