家用电器行业从海外龙头2024Q4财报评估家电外销走势.docx
正文目录
TOC\o1-1\h\z\u海外家电需求——美国不弱，西欧转正 4
我国家电出口——大概率仍超越中枢 6
海外龙头2024Q4——延续改善，预期平稳 9
维持“强于大市”评级 12
风险提示 13
图表目录
图表1：2024Q4美国核心家电出货量同比+7?，较2024Q3提升2pct 4
图表2：2024Q4西欧核心家电出货量同比+1?，较2024Q3提升2pct 4
图表3：美国家电相关零售四季度环比提速 5
图表4：美国居民家电名义支出连续两个季度实现增长 5
图表5：美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库销比仍在低位 5
图表6：2024年底美国家电CPI跌幅重新走扩 5
图表7：欧元区零售已修复至疫情前中枢水平 6
图表8：欧洲消费者信心较疫情前仍有差距 6
图表9：美国地产成交稳健，按揭贷款利率仍在高位 6
图表10：美国家电需求中约15?与新房相关，25与二手房相关 6
图表11：2024Q4我国家电人民币出口额同比+15? 7
图表12：2024Q4空冰洗彩出口量分别同比+49/+14/+14/+23? 7
图表13：中国大家电分区域月度出口增速 8
图表14：2025Q1空调出口排产增长依然强劲 9
图表15：2020-2024年海外消费电器及HVACR公司分季度主营增长情况 10
图表16：2020-2024年海外消费电器及HVACR公司分季度北美区域增长情况 11
图表17：2020-2024年海外消费电器及HVACR公司分季度欧洲区域增长情况 11
图表18：海外家电龙头表内库存走势 11
“从海外龙头财报评估家电外销走势”系列报告，持续梳理海外消费电器及暖通空调上市公司经营表现及经营预期，对家电外需判断有一定参考意义1。
海外家电需求——美国不弱，西欧转正
出货方面，2024Q4美国、西欧、东欧核心家电2出货量分别同比+7、+1及+1，增速环比分别+2pct、+2pct及持平，北美西欧持续改善。过去十年家电出货季度增速来看，美国的均值/中位数为+2.7/+2.0，西欧为-0.6/0，东欧为-0.4/+2.0?；也就是说，目前美国家电出货量增速已连续三个季度超10年中枢，西欧开始超越10
年中枢，且西欧家电出货增速是在连续下滑13个季度后首次实现正增长。
图表1：2024Q4美国核心家电出货量同比+7，较2024Q3提升2pct
USmajorappliancesshipments USCoreappliancesshipments
30
20
10
0?
-10
-20
24Q424Q324Q224Q1
24Q4
24Q3
24Q2
24Q1
23Q4
23Q3
23Q2
23Q1
22Q4
22Q3
22Q2
22Q1
21Q4
21Q3
21Q2
21Q1
20Q4
20Q3
20Q2
20Q1
19Q4
19Q3
19Q2
19Q1
18Q4
18Q3
18Q2
18Q1
17Q4
17Q3
17Q2
17Q1
16Q4
16Q3
16Q2
16Q1
15Q4
15Q3
15Q2
15Q1
14Q4
14Q3
14Q2
14Q1
13Q4
13Q3
13Q2
13Q1
12Q4
12Q3
12Q2
12Q1
11Q4
11Q3
11Q2
11Q1
10Q4
10Q3
10Q2
10Q1
09Q4
09Q3
09Q2
09Q1
08Q4
08Q3
08Q2
08Q1
07Q4
07Q3
07Q2
07Q1
06Q4
06Q3
06Q2
06Q1
05Q4
05Q3
05Q2
05Q1
04Q4
04Q3
04Q2
04Q1
03Q4
03Q3
03Q2
03Q1
AHAM，国联民生证券研究所
图表2：2024Q4西欧核心家电出货量同比+1，较2024Q3提升2pct
WesternEuropeCoreappliancesshipments EasternEuropeCoreappliancesshipments（exTurkey）
40
30
20
10
0?
-10
-20
-30 -40
0
0
03
03
03Q
Electrolux，国联民生证券研究所
零售方面，美国2024Q4电子和家用电器零售店销售额同比+2?，2024Q3基本持
1由于土耳其通胀超过80，为避免干扰，本报告未将重要海外家电企业Arce