2012年度浙江天马轴承股份有限公司信用评级报告.PDF

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本融资券。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 穆迪投资者服务公司成员 2012 年度浙江天马轴承股份有限公司信用评级报告 评级主体 浙江天马轴承股份有限公司 主体信用等级 AA 评级展望 稳定 概况数据 天马股份 2009 2010 2011 2012.3 总资产（亿元） 58.41 65.37 71.44 70.33 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 40.23 46.91 49.95 50.61 总负债（亿元） 18.18 18.46 21.49 19.72 总债务（亿元） 4.01 5.77 7.62 6.70 营业总收入（亿元） 32.62 35.83 30.99 6.28 EBIT（亿元） 6.96 8.24 5.45 - EBITDA（亿元） 8.41 10.19 7.67 - 经营活动净现金流（亿元） -1.17 3.45 2.82 0.69 营业毛利率(%) 30.47 32.17 29.58 27.93 EBITDA/营业总收入(%) 25.23 28.43 24.74 - 总资产收益率(%) 12.41 13.31 7.96 - 资产负债率(%) 31.12 28.24 30.08 28.04 总资本化比率(%) 9.06 10.95 13.23 11.69 总债务/EBITDA(X) 0.48 0.57 0.99 - EBITDA 利息倍数(X) 33.46 55.54 30.60 - 注：1、公司所有财务数据均按新会计准则编制； 2、2012 年一季报未经审计。 分析师 汪晓星 xxwang@ 李俊彦 jyli@ 电话： (010 传真： (010 2012年 5月 22日 基本观点 中诚信国际评定浙江天马轴承股份有限公司（以下简称 “天马股份”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望 为稳定。 中诚信国际肯定了轴承行业有利的政策支持，公司产业 链完整、细分市场占有率高、拥有铁路货车轴承生产资质、 盈利能力较强、债务负担轻和财务政策稳健的优势。同时， 中诚信国际也考虑到风电设备行业需求放缓、价格下降、原 材料价格上升和公司经营活动净现金流波动等因素对其经营 和整体信用状况的影响。 优 势 国家对高端装备制造业配套零部件及高档数控机床的支持 力度大。2010 年 10 月，工信部出台的《机械基础零部件 产业振兴实施方案》确定了引导轴承行业向高精度、高技 术含量和高附加值发展。2011 年，机床行业十二五发展 目标也已经明确，高档数控机床将成为今后的发展重点。 产业链完整，细分市场占有率高。公司为集材料、轴承、 装备三大产业于一体的精密装备制造企业，产品涉及通用 轴承、铁路轴承、航空轴承等高端领域，多个产品在细分 市场占有率第一。 具有一定的垄断优势。公司是铁道部指定的六家铁路货车 轴承生产企业之一，因铁路货车轴承生产资质严格受牌照 限制，该业务具有垄断的性质。2011 年公司的市场份额达 到 33%，排名第一。 盈利能力较强。2011 年公司营业毛利率为 29.58%，2012 年一季度为 27.93%，高于行业平均水平。 债务负担轻，财务政策稳健。公司秉承稳健的财务政策， 债务水平很低。截至 2012 年 3 月末，公司资产负债率、 总资本化比率分别为 28.04%、11.69%，债务负担轻，财务 政策稳健。 关 注 风电设备行业需求放缓，价格下降，影响公司风电轴承业 务。在轴承收入中，受风电设备行业需求放缓及价格下降 的影响，2011 年公司风电轴承收入同比下降 49.93%。 原材料价格波动。近期轴承钢等原材料成本波动，对公司 的成本控制能力提出较高要求。 2012 年度浙江天马轴承股份有限公司信用评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员 公司概况 天马股份由天马控股集团有限公司（原浙江滚 动轴承有限公司）和沈高伟、马伟良、沈有高、吴 惠仙、马全法、陈建冬、罗观华、施议场等 8 位自 然人发起设立，于 2002 年 11 月 18 日在浙江省工商 行政管理局登记注册。2007 年 3 月，公司于深圳证 券交易所挂牌上市，股票代码 002122。截至 2011 年 12 月末注册资本 11.88 亿元，公司控股股东为天马 控股集团有限公司，其持股比例 42.86%，实际控制 人为自然人马兴法。 公司以轴承起家，在 2002~2007 年通过资本运 作，先后收购了成都天马轴承、贵州天马虹山轴承、