【债券月报】转债月报：春躁后估值高位回落，关注多因子加强双低.pdf
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证券研究报告债券月报2025年03月04日
【债券月报】
春躁后估值高位回落，关注多因子加强双低
——转债月
❖春季躁动，关注后续布局调整华创证券研究所
DeepSeek驱动价值重估，上行多方合力。春节前DeepSeek发布开源推理模型
R1，随后在春节假期热度持续升温，叠加期间
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转债月报：春躁后估值高位回落，关注多因子加强双低.docx
目 录
一、春季躁动如期而至，关注后续布局调整 5
（一）DeepSeek驱动价值重估，上行多方合力 5
（二）资金偏好或有调整，大金融性价比提升 6
二、转债估值高位，如何参与？ 7
三、估值展望：估值高位震荡，关注结构变动 8
四、重点关注个券 10
五、市场回顾：转债与正股先上后下，估值小幅抬升 12
（一）行情表现：转债过半行业上涨，板块表现多数上涨 12
（二）资金表现：转债及权益市场成交量双双增长 13
六、供需情况：新券供给环比减少，上市首日均价抬升 14
（一）2月份无转债发行，渝水转债新券上市 14
1、无新券发行，渝水转债新券上市 14
2、待发规模尚可，5家新发预案融资
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【财信证券-2025研报】可转债周报（2.17-2.21）：转债估值相对高位，关注结构性行情.pdf
证券研究报告
固定收益报告
转债估值相对高位，关注结构性行情
可转债周报（2.17-2.21）
2025年02月17日投资要点
二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至2月14日，上证指数
中证转债-上证指数走势图周环比上涨1.3%，收于3346.72点；上证转债周环比上涨0.13%，收
于378.32点；中证转债周环比上涨0.26%，收于428.06点；深证转
上证指数中证转债债周环比上涨0.48%，收于305.73点。利率债收益率上行。2月14
30%
日，1年期国债收于1.38%，周环比上行12BP；10年期国债收于
10%1.65%，周环比上行2BP。2）从转债所属行业来看，通信、计
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转债估值破位，关注高评级转债胜率.pdf
转债估值破位，关注高评级转债胜率
证券研究报告
分析师孙彬彬核心观点
SAC证书编号：S0160525020001
sunbb@❖转债估值破位，隐波下行+长债利率上行为主要原因。截至2025年3月
21日，转债市场百元溢价率跌破24%至23
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转债估值破位，关注高评级转债胜率.pdf
固收定期报告/证券研究报告
内容目录
1可转债市场观点4
2市场一周走势6
3重要股东转债减持情况7
4转债发行进展8
5私募EB项目更新8
6风格策略：高评级偏债风格延续8
7一周转债估值表现：转债估值持续下跌9
8风险提示12
图表目录
图1.2025.2.25-2025.3.21百元溢价率变动原因拆解4
图2.转债隐含波动率和中证1000波动率4
图3.2025.2.25-2025.3.21百元溢价率变动原因拆解4
图4.转债市场强赎预期不弱4
图5.2020-2025年每月低评级转债收益–高评级转债收益5
图6.2022-2025.3.21低vega因子收益表现5
图7.低vega因子
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基于多因子模型的债券指数跟踪策略研究.docx
基于多因子模型的债券指数跟踪策略研究
一、引言
在债券市场中，投资策略的制定和执行是至关重要的。为了更有效地跟踪债券指数，提高投资收益并降低风险，本文提出了一种基于多因子模型的债券指数跟踪策略。该策略通过分析多个影响债券价格的因素，构建投资组合，以实现更接近目标指数的收益。
二、多因子模型理论基础
多因子模型是一种用于解释资产收益来源的金融模型。该模型认为，资产收益是由多个因素共同作用的结果。在债券市场中，这些因素包括信用评级、期限、市场利率、宏观经济状况等。通过分析这些因素，我们可以更好地理解债券价格的变动，并据此制定投资策略。
三、债券指数跟踪策略构建
1.数据收集与处理：收集目标债券指数
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转债策略研究系列：11月转债策略组合，继续关注低估值标的.docx
目录
转债市场跟踪 3
转债指数跟踪 3
转债仍有较大修复空间 6
可转债策略组合 9
中证转债指数择时 9
转债策略组合 11
附：部分策略组合明细 16
风险提示 18
插图目录 19
表格目录 19
转债市场跟踪
转债指数跟踪
2024年中以来权益和转债市场整体表现呈“V”型走势。从10月（10月8日-11月1日，下同）来看，上月主要权益指数、中证转债指数自月初冲高回落后呈震荡调整趋势。截至11月1日收盘，10月主要权益指数大多小幅收跌，仅小盘指数小幅收涨。其中上证指数下跌1.93%，中证2000指数上涨5.00%，转债指数继续修复，中证转债指数上涨1.31%。目前除中证2000指数外各
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债券市场转债价格高企，关注个券超额.docx
正文目录
TOC\o1-2\h\z\u转债市场周观点 5
可转债市场跟踪 6
转债行情方面 6
转债个券方面 9
转债估值方面 9
转债价格方面 11
转债供需方面 12
转债风格方面 14
风险提示 15
图表目录
图1：近一周个券涨跌幅前五名 9
图2：近一周个券涨跌幅后五名 9
图3：近一周个券正股涨跌幅前五名 9
图4：近一周个券正股涨跌幅后五名 9
图5：债性可转债估值走势（%） 10
图6：平衡性可转债估值走势（%） 10
图7：股性可转债估值走势（%） 10
图8：平价在90~100可转债的转股溢价率估值走势（%） 10
图9：平价在100~110可转债的转股溢价率估值走势（%）
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债券市场转债价格高企，关注个券超额.pdf
债券市场专题研究
正文目录
1转债市场周观点5
2可转债市场跟踪6
2.1转债行情方面6
2.2转债个券方面9
2.3转债估值方面9
2.4转债价格方面11
2.5转债供需方面12
2.6转债风格方面14
3风险提示15
2/16
债券市场专题研究
图表目录
图1：近一周个券涨跌幅前五名9
图2：近一周个券涨跌幅后五名9
图3：近一周个券正股涨跌幅前五名9
图4：近一周个券正股涨跌幅后五名9
图5：债性可转债估值走势（%）10
图6：平衡性可转债估值走势（%）10
图7：股性可转债估值走势（%）10
图8：平价在90~100可转债的转股溢价率估值走势（%）10
图9：平价在100~110可转债
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【债券月报】4月可转债月报：4月建议关注资金切换及临期转债的重估机会.pdf
证券研究报告债券月报2025年04月01日
【债券月报】
4月建议关注资金切换及临期转债的重估机会
——4月可转债月报
“哑铃策略”中稳定端的配置我们在此前报告内已有讨论，展望4月权益中小华创证券研究所
盘波动或将继续放大，择券难度进一步上升，弹性端还有哪些方向可以关注？
权益市场进入主线修整期，关注其它板块波动放大的估值修复机会
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西部证券-债券研究-25Q1债基季报解读：票息策略主导久期高位回落.pdf
固定收益专题报告
票息策略主导，久期高位回落证券研究报告
2025年05月01日
25Q1债基季报解读
核心结论
分析师
一季度债市波动加大驱使债基久期整体缩短，交易难度抬升的背景下，债基
倾向于切换至票息策略。
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转债配置月报：5月转债配置，转债估值适中.docx
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明目录
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
1、转债估值：转债估值适中 3
、转债市场行情回顾：高价转债涨幅较大 3
、转债估值：转债估值适中 3
2、低估值增强+风格轮动：看好偏股低估风格 4
、低估值增强：近4周偏股转债低估指数超额收益为1.56% 4
、市场情绪风格轮动：看好偏股低估风格 5
3、低估风格指数成分债：偏股转债低估指数成分债数量较少 6
4、附录 8
5、风险提示 9
图表目录
图1：高价转债相对低价转债涨幅较大 3
图2：“百元转股溢价率”滚动五年分位数处于49.8% 3
图3：“修正YTM–信用债YTM”中位数为0.11% 3
图
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多因子选股模型.doc
多因子模型是应用最广泛的一种选股模型，基本原理是采用一系列的因子作为选股标准，满足这些因子的股票则被买入，不满足的则卖出。
基本概念
举一个简单的例子：如果有一批人参加马拉松，想要知道哪些人会跑到平均成绩之上，那只需在跑前做一个身体测试即可。那些健康指标靠前的运动员，获得超越平均成绩的可能性较大。多因子模型的原理与此类似，我们只要找到那些对企业的收益率最相关的因子即可。
各种多因子模型核心的区别第一是在因子的选取上，第二是在如何用多因子综合得到一个最终的判断。
一般而言，多因子选股模型有两种判断方法，一是打分法，二是回归法。
打分法就是根据各个因子的大小对股票进行打分，然后按照一定的权重加权得
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多因子算法文档.doc
表 城市地表饮水水源地水质安全评价指数和标准限值 单位：mg/L
项 目 安全评价指数及标准限值 1 2 3 4 5 ≥7.5 ≥6 ≥5 ≥3 ≥2 COD ≤2 ≤4 ≤6 ≤10 ≤15 氨氮（NH3-N） ≤0.15 ≤0.5 ≤1.0 ≤1.5 ≤2.0 NH3 0.42 0.33 0.36 0.32 0.27
算法名称：多因子综合评价 （综合加权法）
功能描述：综合分析一定时期内水环境质量，有污染特别严重的因子。
对外接口：城市地表饮用水水源地水质安全评价指数和标准限值二维数组A（根据物质种类可以扩充）； 长江干流断面水质检测报告二维数
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模型总结 多因子.docx
多因子模型选股筛选有效因子因子选取估值因子：PB、PE、PEG(市盈率相对盈利增长比)、EPS等。盈利因子：ROE、ROA、毛利率等。成长因子：每股净资产增长、ROE增长率、主营业务收入增长率、每股收益(EPS)增长率等。资本结构因子（杠杆因子）：资产负债率、固定资产比率、流通市值。流动性因子：总资产周转率 、换手率(算术平均) 、流动比率 、速动比率、存货周转率、总资产周转率 技术面因子：换手率, 总资产周转率、换手率(算术平均) 、 流动比率 、速动比率、存货周转率、总资产周转率(同比) 。数据预处理数据的预处理主要包含两部分，即去极值化以及标准化。去极值化：采用“中位数去极植法”进行去极
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转债高估值或将持续.pdf
固收专题报告/
内容目录
1本轮转债高估值环境或有较强持续性4
2本轮转债估值的上限在哪里5
2.1历史百元溢价率的估值高点在30%上下5
2.2本轮转债估值高点或低于历史同期6
2.3基于百元溢价率拆解，本轮转债估值上限或在27%-30%左右7
3高估值环境下股性或是重要收益来源，兼顾下修博弈、低价、低vega策略9
4风险提示：10
图表目录
图1.低价策略2024年四季度开始持续有超额表现4
图2.转债ETF份额持续提升4
图3.2021.11-2025.1基金、保险转债持有市值（亿元）4
图4.关注基金+保险转债持仓变化的合力4
图5.2018年以来百元溢价率上限在30%附近（%）6