汽车零部件、电力设备新能源行业深度调研和分析报告：氢能与燃料电池.pdf

2019 年 12 月 29 日 汽车和汽车零部件、电力设备新能源 燃料电池汽车：集众所长 ，破土而出 ——氢能与燃料电池产业前沿系列六 行业深度 ◆燃料电池汽车：推广运用刚起步，具备发展潜力 燃料电池汽车的优势在于集纯电汽车、燃油汽车优点于一身：清洁环 保、续驶里程远、补能速度快、舒适安静，并且氢气是一种清洁高效、来 源广泛的能源。长期看，燃料电池汽车有望成为汽车市场重要的组成部分。 自2016 年起，国内燃料电池汽车步入推广运用阶段，使用规模逐步 扩大。2018 年我国燃料电池汽车销量1527 辆，仅次于美国的2368 辆， 成为世界主要燃料电池汽车市场。 ◆上游电堆外商把控，中下游竞争格局暂未稳固 目前上游电堆市场由海外供应商为主。众多国内厂商从中游系统集成 切入产业，竞争格局暂未稳固。头部系统集成商开始向上游电堆延伸布局， 建立竞争壁垒。下游整车应用规模较小，利润贡献有限，技术积累为主。 ◆公交/物流货车率先落地推广，高额补贴弥补高额成本 当前受技术、成本和加氢站缺乏的约束，国内燃料电池汽车以商用车 运用为切入点，形成两个应用场景：（1）城市公交作为示范运行的途径； （2）轻中型物流货车作为探索商业化运用的抓手。 现阶段燃料电池汽车成本高于纯电车型，使用成本高于燃油车。2018 年国补最高50 万元，地方补贴最高50 万元。高额补贴可弥补部分成本。 ◆政策加码，空间充足，技术、规模驱动降本 “双积分”、 “蓝天保卫战”等政策持续为新能源汽车的普及创造空 行业与上证指数对比图 间。燃料电池汽车短期或保持较高补贴金额，竞争优势凸显。2020 年累 计推广规模有望接近万辆。 30% 18% 燃料电池汽车降本潜力大。降本途径主要有：（1）规模提升。规模 5% 化能摊销制造、模具、研发费用，是主要降本措施；（2）技术提升。通 -8% 过降低铂催化剂用量、优化系统等技术手段降低成本； （3）协同降本。 -20% 整车厂协同自有纯电、混动平台，共用电机电控、动力电池等零部件。 08- 10- 12- 01- 03- 05- 07- 09- 18 18 18 19 19 19 19 19 ◆投资建议： 电力设备新能源 沪深300 资料来源：Wind 行业景气度持续提升，我们对燃料电池汽车行业保持乐观。我们建议 短期关注燃料电池系统出货量领先的供应商。长期则把握两个条主线：（1） 相关研报 综合掌握电堆设计制造和系统集成技术的供应商，建议关注亿华通 （拟转 电堆：师夷长技，方可制夷——氢能与燃料 科创板）、重塑科技 （未上市）。 （2）有强大主营业务支撑、能够与现 电池产业前沿系列五 ······································2019-11-15 有业务协同的整车/传统汽零企业，建议关注已完成上下游布局的上汽集团 加氢站：千车易得，一”站“难寻——氢能 （中上游：捷氢科技，下游：商用车板块），客车龙头宇通客车，入股巴 与燃料电池产业前沿系列四 拉德和弗尔赛的潍柴动力，长城控股集团控股的上