风险投资主体_银行和创业企业家三方委托代理研究.pdf

第 22卷第 2期 管 　理 　科 　学 　ISSN 1672 - 0334 Vol. 22 No. 2 9 1- 98 2009年 4 月 　 JOURNAL OF MANA GEM EN T SC IENCES Ap ril, 2009 风险投资主体 、银行和 创业企业家三方委托代理研究 晏文隽 ,郭菊娥 西安交通大学 管理学院 , 西安 7 10049 摘要 : 研究创业企业家 、风险投资主体努力程度 的影 响 因素和他们之 间的双 向道德危害 风险 , 并从风险管理 的角度解释创业企业家难 以从银行得到贷款 的原 因 , 在 Casam atta 的研 究 基础上 , 通过赋予纯金融机构 明确 的现实定义 , 构建风 险投 资主体 、创业企业家 、银行三方参 与 的委托代理模型 , 得 出双 向道德风险下的最优权益分配 。研 究表 明 , 若 只有银行投 资或银 行和风险投资主体 同时投资时 , 存在风险限制 , 当风险高于限制时 , 创业企业家不可能贷款成 功 ; 若只有风险投资主体投资时 , 则没有风 险限制 ; 若银行和风 险投 资主体 同时投 资 , 他们权 益分配 的最高限制将低于只有一方投资时所得权益分配 的最高 限制 , 风 险限制高于 只有银行 投资时的风险限制 ; 若机构在 既无 资金也无非 资金贡献 的情况 下瓜分风 险投 资利益 , 将 导致 创业企业家努力程度 降低 ; 银行 、风险投资主体和创业企业家三方参与风 险投资时 , 风 险投资 主体 的最优权益安排与风险投资主体和创业企业家 的生产力有关 , 随着风 险投资主体生产力 的增大而增大 , 随着创业企业家生产力 的增大而减小 。 关键词 : 委托代理模型 ; 风险 ; 努力程度 ; 双 向道德危害 中图分类号 : F830. 59 文献标识码 : A 文章编号 : 1672 - 0334 (2009) 02 - 009 1 - 08 1　引言 机构和企业 , 发达 国家风险资本来源更广泛一些 , 如 创业企业 只要能开发 出高新技术产 品 , 就能凭借 澳大利亚和 美 国都有养 老基金 、公共 退休 基 金等 各 产 品新颖性和独创 性迅速 占领 市场 , 获得 巨大经济 类基金 的参与 [ 3 ] 。 效益 , 进 而在短短几年 内由原来 的小公司发展成为 Ca sam atta 构建 了一个风险投资主体 、纯金融机构 组织和 管理 日趋 完善 的大 公司 , 成为 国民经济增长 和创业企业 家三者之 间 的委托代 理模 型 , 分析 了合 的一大亮点 。风险投资在推动一 国高新技术产业发 约 的设计 ; 风险投资主体通常是指 以参股 、控股 的形 展方面 的积 极作用 已得 到 了实践层面 的普遍认 同 , 式直接投资并分享创业 企业 成长 的高 回报 , 同时承 一方面 , 风险投资主体给风 险项 目带来 了资金 , 缓解 担高风 险 的那 些 风 险 投 资机 构 [ 1 ] 。对 于 纯 金 融 机 了风险项 目发展 的资金供求矛盾 ; 另一方面 , 风 险投 构 , Ca sam atta 没有给 出明确 的定义 , 对于它在投 资和 资主体对创业 企业 内部组织 的专业化 、职 能化等很 收益之 间的数量关系也没有做合理说 明 。事实上银 多方面都起着重要 的作用 [ 1 ] 。 行作为一种纯金融机构也 以贷款 的形式参与风 险投 大多数学者关注风 险投 资主体和创业企业 家二 资 , 一方面扩大 了创业企业 的融资渠道 , 符合