中国电信行业：5G市场研究分析.pdf

2019 年 9 月 4 日(星期三) 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 中国电信行业 陈永豪 苏林 +852 3189 6125 +852 3189 6635 共建共享降低5G资本支出负担；电信营运商仍为防御性投资标的 kevinchen@.hk clintsu@.hk ■ 我们提升5G前景预测，现在预期2019年/20年/21年安装15万/63万/92万台 基站，以反映自6月起国内5G布建加速 最新变动 行业预测更新 ■ 电信运营商计划通过共建共享节约5G资本支出，我们预测国内基站安装将 于2019-26年减少13%至650万台 ■ 电信运营商在科技行业的不确定因素之下仍为防御性投资标的；共建共享 推荐 有助缓解资本支出的负担 前次评级 推荐 5G布建加速；上调5G基站安装数量预测 恒生指数 (2019/09/04) 26523 国内5G 网络部署自6 月起提速，超出了我们先前上调的预期( 见7 月25 日报 告) 。三大电信运营商已提高5G 目标，计划2019 年安装超过13万台基站 国企指数 (2019/09/04) 10288 (BTS)，我们认为仍属保守。我们延长对5G基站安装数的预测至2019-26年之 八年期间，目前在我们的基本情景中预计合计安装数达650 万台基站，较 行业表现 2012- 19年部署的590万台4G基站多10%。5G 的部署周期可能会更长，因电 (%) 信公司延长其网络建设时间以避免出现资本支出高峰。 30 电信行业 恒生指数 20 共建共享显著降低运营商资本支出 电信运营商计划通过共建共享减少5G的资本支出，特别是中国联通(CU)和中 10 国电信(CT)，受惠于其相邻之3.5GHz 5G频谱。中国移动(CM)也可能会通过 0 漫游合作共享网络。我们的情景分析预测2019-26年基站安装量，为1) 悲观 -10 情景(不采用共建共享) ：750万台；2) 基本情景(CU+CT共建共享) ：650万 -20 台；及3) 乐观情景(CM+CU+CT共建共享) ：620万台。我们的基本情景假