资本结构筹资决策基础资本成本.ppt

三、筹资决策基础——资本结构资本种类银行贷款发行债券普通股总计综合资本成本原结构金额(万元)30030090015008%×20%+10%×20%+12%×60%=10.8%比重(%)202060100个别资本成本8%10%12%-A方案金额(万元)300200-20008%×15%+9.5%×15%+10%×15%+11%×10%+12%×45%=10.625%比重(%)1510-25个别资本成本9.5%11%--B方案金额(万元)10010030020008%×15%+8%×5%+10%×15%+10%×5%+45%×12%+15%×12%=10.8%比重(%)551525个别资本成本8%10%12%-C方案金额(万元)--50020008%×15%+10%×15%+45%×12%+25%×13.5%=11.475%比重(%)--2525个别资本成本--13.5-三、筹资决策基础——资本结构（2）EBIT-EPS分析法原理在初始或后续筹资中，以每股收益最大,作为确定最优资本结构的标准，并依此进行筹资的一种分析方法在股东看来,凡能提高每股收益的资本结构都是合理的。确定最优资本结构即确定能使EPS达到最大的负债比率EPS的变化不仅受资本结构的影响，还与EBIT密切相关。“EBIT-EPS”能够确定某一收益能力水平下的最优资本结构，其核心是确定筹资无差别点，即使不同资本结构下的EPS相等时的EBITEPS1=EPS2（使两种不同筹资方案下的EPS相等,但未必是零）（EBIT-I1）（1-T）-DP1（EBIT-I2）（1-T）-DP2=N1N2SCHOOLOFBUSINESSADMINISTRATIONJIMEIUNIVERSITYSCHOOLOFBUSINESSADMINISTRATIONJIMEIUNIVERSITY****

第八章资本结构

一、筹资决策基础——资本成本一、筹资决策基础——资本成本特定投资决策的贴现率应独立于当次特定筹资方式所决定的资本成本,应该取决于WACC2.个别资本成本的估算（1）个别资本成本是各单项筹资方式取得资本的成本（债券等债务资本成本；股票等权益资本成本）（2）债券成本的估算债券资本成本可定义为债权人所要求的收益率（Kd）nItMP0=∑+（注：P0为债券市场价格）t=1(1+Kd)t(1+Kd)n由于发行债券筹资须扣除必要的手续费，因此实际筹得的净资金NP0必然少于发行价格P0，债券成本必然高于按上式计算的结果。有必要按筹资净额（NP0）取代上式中的市场价格（P0）一、筹资决策基础——资本成本由于利息具有减税效应，从而降低债券筹资的税后成本。因此，最终计算的债券成本不是Kd，而是Kdt即：Kdt=Kd(1-T)（注：T为所得税税率）当债券期限长且年利息相等（相当于永续年金）时，债券成本为：Kdt=I/NP0[注：I为每年支付的利息；NP0=P0（1-f)]（3）银行借款成本的估算银行借款成本的估算与债券成本的估算基本相同，由于银行借款手续费较低而忽略不计，则其成本KL为：KL=i（1-T）（4）优先股资本成本的估算优先股筹资，需要支付筹资费用和按固定利率支付股利，且股利不具减税效应，也无固定到期日一、筹资决策基础——资本成本DpKp=(注：Dp为优先股年股利）P0(1-f)某公司发行100万优先股，筹资费率为4%，年股利支付率为12%，则该公司优先股成本为：100×12%Kp==12.5%100×（1-4%）由于优先股股利不具有减税效应，因此优先股成本通常明显高于债券成本（5）普通股资本成本估算（股利折现模型；现金红利定增模型）普通股股权资本有两个来源：发行新股；留存收益理