宏观深度报告：欧洲再武装，“安全%2b化债”可以两手抓么？——如何看待本轮欧洲军费开支增加？-250318-浙商证券-22页.pdf

证券研究报告|宏观深度报告|中国宏观

宏观深度报告报告日期：2025年03月18日

欧洲再武装，“安全+化债”可以两手抓么？

——如何看待本轮欧洲军费开支增加？

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

北约军事支出的实际需求约在3.5%附近，冯德莱恩“欧洲再武装（ReArmEurope）”lichao1@

计划4年内创造增量财政资金8000亿，意味着欧盟军事支出目标也相应从当前2.18%分析师：林成炜

升至3.5%附近。执业证书号：S1230522080006

linchengwei@

“欧洲再武装（ReArmEurope）”对欧洲经济带动的关键变量在于内部订单的份额，

研究助理：汤子玉

当前仅约22%，参考《欧洲国防工业战略》（EDIS）设定的2030年内部订单达到50%

tangziyu@

的目标，国防支出中有30%用于设备采购和研发的比重、以及欧盟委员会短期财政乘

数约0.75的假设，我们估算“欧洲再武装（ReArmEurope）”未来4年可能拉动欧相关报告

盟GDP增长约0.85%。从当前订单流向上来看德国（55%）、瑞典（22.4%）、法国1《特别国债的历史与未来推

（12%）可能是最大受益国。演》2024.10.23

2《财政赤字是如何确定的？》

我们认为欧洲再武装短期对欧债风险的冲击有限。从历史来看，欧债危机的核心源头

在于欧洲财政“弱国”的经济内生动能差，且赤字、债务负担重，面临财政收缩和经济2024.10.22

3《债务限额和债务余额的关系

增长的“两难”。而当前“欧洲再武装（ReArmEurope）”主要由财务状况较好的德国

是怎样的？》2024.10.20

等国带头加杠杆，对欧洲财政“弱国”的赤字影响有限，且本身可能提高欧洲潜在增

速化解债务压力。

长期来看，化债的核心手段就是开源，即通过“提高全要素生产率”以GDP分母端的

增长化债，欧盟财政扩张对欧债的影响到底是“财政上瘾”还是“逆周期调节”，重

点关注欧盟经济增长的内生动能能否增强，带动欧盟从经济增长分母端实现化债，核

心是其能否在宝贵的窗口期内加快人工智能科技革命的追赶。

❑北约军事支出需求约在GDP的3.5%附近

2014年俄乌克里米亚冲突爆发后，北约国家达成共识，在《威尔士宣言》第14条

中约定将国防开支提高至GDP的2%，达标期限为十年（截至2024年）。截至

2024年，多数北约国家已经达到防务支出目标（31国中23国，不包括冰岛），

北约欧盟成员国整体军事支出约占GDP的2.18%，2024年首次高于条约要求。新

的防务支出目标还在谈判过程中，2025年1月，北约秘书长吕特表示未来的新防

务支出目标至少需要设定在3%以上。

从三个维度来看，我们认为未来欧盟国家军费支出的GDP占比约位于3%-3.5%

区间：一是