有友食品公司首次覆盖报告：主动创新寻求新增长，业绩成长拐点可期.docx

目 录

1、有友食品：泡椒凤爪龙头企业，经营发展稳步前行 5

、历史：深耕泡椒凤爪二十余载，创新发展增长可期 5

、管理：股权结构集中，管理层稳定 5

、业务：泡椒凤爪为核心主业，西南、华东区域销售较好 6

、财务：历史业绩有所波动，原材料成本影响盈利水平 8

2、行业：泡椒凤爪市场稳步增长，市场开拓空间较大 9

、市场发展：泡椒凤爪市场需求较大，有望进入量增价稳阶段 9

、行业格局：区域特色属性较强，竞争格局较为分散 11

、未来趋势：消费群体快速扩容，新产品、新渠道带来成长空间 12

3、公司：积极拥抱新业务发展，主动开辟新增长曲线 15

、产品：泡椒凤爪保障基本盘，新品打造第二增长曲线 16

、泡椒凤爪：创新开拓带动销量增长，成本回落释放盈利弹性 16

、其他产品：持续推进产品创新，新品脱骨鸭掌将成为重要增长点 19

、渠道：积极拥抱新兴渠道，线上线下成长潜力充足 20

、市场：从川渝走向全国，持续开拓新增长区域 23

、营销：增加新渠道费用投入，提升品牌影响力和曝光度 25

、产能：募投项目提升产能，保障未来长期发展 26

4、盈利预测与投资建议 27

5、风险提示 29

附：财务预测摘要 30

图表目录

图1：公司专注生产泡椒凤爪已有三十余年 5

图2：公司股权结构集中 6

图3：2023年公司产品结构以泡椒凤爪为主 7

图4：公司泡椒凤爪主业务保持稳步发展 7

图5：2023年公司其他食品营收占比提升至25.3% 7

图6：西南、华东为公司两大主要市场 8

图7：2023年西南、华东两大市场合计营收占比超80% 8

图8：2024年Q1-3公司营收同比增长16.8% 8

图9：2024年Q1-3公司归母净利润同比增长14.3% 8

图10：2023年原材料采购占营业成本的81.1% 9

图11：2018年公司鸡爪原材料占原材料成本一半以上 9

图12：公司各项费用率相对较为平稳 9

图13：2024年Q1-3毛利率和净利率分别为30.06%和13.67% 9

图14：2023年我国熟食鸡爪市场规模预计达522.9亿元 10

图15：2023年我国泡椒凤爪市场规模预计达222.9亿元 10

图16：2018-2022年凤爪国内产量和进口量稳步提升 10

图17：近两年进口鸡爪数量有所下降 10

图18：2024年进口鸡爪单价较2023年高点回落明显 11

图19：2024年1-4月活鸡集贸市场价格有所回落 11

图20：我国泡椒凤爪市场主要集中在西南区域 11

图21：有友食品为泡椒凤爪行业龙头型公司 11

图22：鸡爪食品受到年轻消费群体青睐 13

图23：年轻消费群更愿意尝试多元化的休闲食品 13

图24：2023年我国无骨鸡爪市场规模近50亿元 13

图25：无骨、多口味凤爪产品具备较大发展空间 13

图26：我国MCN市场规模预计将高速增长 14

图27：2025年预计零食量贩市场有望超1000亿元 14

图28：我国会员制超市规模有望高速增长 14

图29：国内外企业加速布局会员制商超 14

图30：2024年公司积极拥抱新业务发展 16

图31：公司泡椒凤爪生产工艺和标准严格，保障产品品质 17

图32：2024年Q1-3泡椒凤爪营收同比增长9.3% 17

图33：泡椒凤爪占公司营收70%以上 17

图34：2016-2023年泡椒凤爪销售量有所下滑 18

图35：2016-2023年泡椒凤爪销售均价持续提升 18

图36：公司已形多种口味产品矩阵 18

图37：公司泡椒凤爪涵盖多种规格产品 19

图38：公司线上平台主要销售零食化产品 19

图39：2016-2023年泡椒凤爪平均成本持续走高 19

图40：受原材料影响毛利率持续承压 19

图41：2016-2023年非主业营收CAGR为3.1% 20

图42：猪皮晶产品表现相对较好 20

图43：2024年Q3公司在山姆渠道推出脱骨鸭掌产品 20

图44：2024Q3其他业务收入达到0.7亿元 20

图45：2024年Q1-3公司线下营收同比增长12.9% 22

图46：2024Q3公司线下营收同比增长23.3% 22

图47：2024年Q1-3公司线上营收同比增长263.5% 22

图48：2024年